全球央行
摩根士丹利：日本央行内部现“数月间隔加息”主张 9月或有人提议再加息
摩根士丹利表示，日本央行6月货币政策会议意见摘要显示，决策层对经济显著下行风险的担忧有所减弱，同时更多委员开始关注通胀上行风险。尽管“每隔数月加息一次”的观点尚非主流，但不排除一至两名委员最快在9月会议上提议将政策利率上调至1.25%。
一名委员称，日本中性利率或在2%左右，应结合经济、物价和金融市场变化，以间隔数月加息为选项评估政策路径。摩根士丹利认为，该观点可能来自此前曾主张加息的委员，但暂不代表委员会多数意见。这些委员可能不会在7月会议提出加息，却可能在9月推动行动。
该行仍认为，9月前可供评估的数据不足，加息时点偏早；但市场可能因此将10月会议视为更具悬念的“有效会议”，从而加快计入进一步收紧政策的预期。
摩根士丹利指出，全球AI需求扩张正提振日本相关出口价格，并缓解高油价带来的贸易条件恶化。日本5月进口价格同比上涨25.5%，出口价格同比上涨20.6%，贸易条件弱化程度低于此前预期，或使本财年名义GDP增速强于基准预测。
不过，日本政府对过早再次加息仍持谨慎态度。政府代表强调，应审慎评估宏观供需和物价走势，并兼顾促进增长与提升经济韧性的战略投资。一名委员亦警告，继续加息可能压低企业固定投资，并引发通胀、产出和就业同步走弱。摩根士丹利认为，判断下一次加息时点时，除日本央行立场外，还需关注首相官邸态度。
法农：鹰派美联储叠加避险情绪美元多头或延续
法国农业信贷银行表示，美元近期重新走强，越来越多外汇投资者转向看多。持仓数据显示，美元本已是外汇市场最大多头，近日仍持续获得资金流入。该行认为，美元表现符合“美元微笑”框架：一方面，美国利率走高提升美元收益优势；另一方面，全球风险厌恶情绪升温强化其避险需求。
法农指出，美联储6月会议维持利率不变但释放鹰派信号，推动全球金融条件收紧，并加剧风险规避。在高利率与避险属性共同支撑下，美元短期仍有望保持强势。亚洲交易时段，美元兑G10货币普遍走高，纽元和挪威克朗承压最明显。
欧元方面，欧洲央行行长拉加德此前发表偏鸽言论，叠加欧元区PMI表现疲弱，市场已下调对欧洲央行进一步加息的预期。法农认为，德国6月ifo数据若意外向好、且欧洲央行官员释放鹰派信号，或帮助欧元兑美元短线企稳；但只要市场维持避险、美国利率市场仍定价较激进的美联储路径，欧元难以出现明显反弹。
产业
摩根士丹利上调2027年CoWoS需求预期：英伟达仍居首，AMD与谷歌TPU加速放量
摩根士丹利最新研报预计，受AI GPU、CPU及定制化ASIC需求推动，2027年全球CoWoS先进封装需求将达到269.4万片，较2026年的139.4万片增长93%。台积电2027年底CoWoS产能预计升至每月20万片，此前预期为17万片；非台积电阵营产能则有望增至每月8万片，其中ASE/SPIL由5万片扩至每月5万片，安靠由2万片升至3万片。
英伟达仍将是最大需求方，2027年CoWoS用量预计达122.2万片，同比增长57%，占全球需求45%。其中，CoWoS-L用量将增长40%至91万片，主要用于Blackwell、Rubin及下半年量产的Rubin Ultra；Vera CPU相关CoWoS-R需求则对应约575万颗出货。摩根士丹利预计，英伟达数据中心业务收入同期将增长52%。
AMD需求增速最快，2027年CoWoS用量预计由13万片跃升至53万片，同比增长308%。其中，MI455及后续MI500系列推动台积电CoWoS-L订单增至24万片；Venice CPU封装需求将由5万片增至27万片，对应约675万颗出货，反映Agentic AI对服务器CPU需求上升。
谷歌TPU成为第二大增长主线。联发科为TPU v8t预订18万片CoWoS-S，隐含出货约360万颗，高于摩根士丹利此前250万颗预测；若ABF载板供应改善，仍有上修空间。博通相关Google TPU v7及v8i订单预计达34.3万片，对应约416.8万颗芯片。研报还预计，2027年AI芯片HBM需求将升至506亿Gb，AI晶圆市场规模至少达464亿美元。
摩根士丹利看好联发科，称其为首选标的；同时维持对台积电、ASE、京元电子、Winway、MPI及鸿劲的“增持”评级，并认为信骅仍是服务器CPU BMC需求的最佳受益标的。
高盛：5月全球新船订单环比放缓但替换需求与运价或推动后续回升
高盛表示，受主要船型订单谈判放缓影响，5月全球新船订单量和金额环比分别下降45%和35%，但受去年同期低基数影响，同比分别增长88%和91%。当月全球新签订单为450万修正总吨（CGT）、166亿美元；订单簿环比增加1%至2.02亿CGT，行业在手订单覆盖年限升至3.6年。
分船型看，集装箱船订单环比下降51%至120万CGT，但同比增长102%，其中约80%为中小型船舶，反映更新换代需求。油轮订单环比下降63%至80万CGT，但同比激增337%；散货船订单也环比下降63%至50万CGT。LNG船订单则由4月20万CGT升至120万CGT，全部由韩国船厂承接。
高盛认为，5月放缓是暂时性的，后续订单动能有望重新加速。老旧船队替换需求仍强，预计至少还有86艘VLCC待订；同时油轮运价高企、贸易前景更明朗，将提升船东下单意愿。该行预计，2026年VLCC中国航线日均等价期租租金为15万美元，对应动态投资回报率41%；若霍尔木兹海峡7月底前恢复通航、海湾出口正常化，运价或升至约25万美元/日；若伊朗原油制裁解除，极端情形下可达35万美元/日。
新造船价格继续走高，Clarksons新造船价格指数环比上涨0.9%至185，油轮和散货船价格均上涨1.2%。中国船厂5月订单份额降至47%，韩国升至44%，主要受韩国垄断LNG船订单推动；剔除LNG船后，中国和韩国份额分别为63%和24%。
高盛看好能提供更早交付船位的船厂。恒力重工在考虑三期扩产后订单覆盖年限仅2.7年，低于全球平均3.6年，并可能推进四期扩产；其6月已获约150亿元人民币新订单。扬子江船业则有望受益于年底投产的鸿远船厂新增产能，但中小型集装箱船竞争正在加剧。
大宗商品
ING：霍尔木兹海峡通行恢复压低油价但基本面仍偏紧
荷兰国际集团（ING）指出，随着波斯湾原油运输逐步恢复，市场押注霍尔木兹海峡航运将较快正常化，国际油价继续回落。近期海峡日均原油通行量约600万至700万桶，虽远低于战前约2000万桶，但若考虑沙特和阿联酋的管道分流，通行量回升至约1400万桶/日，即可使波斯湾原油供应恢复至战前水平。
不过，ING认为当前油价跌幅可能过度，全球原油市场仍在趋紧。美国石油协会数据显示，上周美国原油库存仅减少80万桶，库欣库存下降100万桶；汽油和馏分油库存则分别增加120万桶和140万桶。
俄罗斯成品油供应风险仍在上升。继限制汽油和航空燃油出口后，俄罗斯据悉正考虑禁止柴油出口。俄罗斯柴油出口规模约90万桶/日，若禁令落地，对全球市场的冲击将明显大于此前措施，ICE柴油裂解价差已从本周初约38美元/桶回升至41美元/桶上方。
此外，欧洲热浪推高制冷用电需求，法国部分核电机组因高温降负荷，或增加燃气发电需求，并进一步加大欧洲天然气库存补库压力。
金属方面，避险情绪升温及美联储鹰派预期引发普跌，但ING仍预计全球铝市今年维持短缺，冲突已造成约300万吨产能损失。黄金则在美元走强和高利率预期下承压，短期或继续受制于美债收益率上升。
高盛：霍尔木兹复航难压炼油利润柴油裂解价差或长期高于历史均值
高盛表示，美伊宣布临时和平协议后，国际油价大幅下跌，但成品油裂解价差回落幅度明显较小，全球成品油利润指数仍约为冲突前的两倍。尽管霍尔木兹海峡复航将缓解供应担忧，高盛预计炼油利润在未来数季仍将维持高位，下行风险也小于原油价格。
基于波斯湾出口将在7月底前恢复正常的假设，高盛小幅下调柴油利润预期：2026年第四季度，美国、欧洲柴油裂解价差将分别降至46美元/桶和31美元/桶，低于此前预计的50美元和37美元，但仍为2013—2019年季节性均值的2至3倍。同期美国、欧洲汽油裂解价差预测基本维持不变，分别为23美元/桶和13美元/桶。
高盛认为，低库存是支撑高利润的核心。美国汽油和柴油库存均低于2022—2026年季节性区间，未来1至4个月可能继续下降，预计至2027年下半年才逐步回升至2025年季节性水平。过去4个月，炼厂因柴油和航煤利润较高而优先生产中间馏分油，进一步压低汽油库存。
供给端亦难迅速宽松。停火后波斯湾炼厂非计划停产规模已较高点减少约一半，但截至6月22日仍有约130万桶/日炼油产能处于计划外检修或修复，可能持续数月。中国、印度炼厂扩产延期以及俄罗斯炼厂持续受袭，也将令2027年全球炼厂开工率维持在接近历史高位。
高盛预计，2027年美国、欧洲柴油裂解价差平均为38美元/桶和25美元/桶；美国、欧洲汽油裂解价差平均为22美元/桶和15美元/桶，均高于2025年。若海峡扰动延续至2027年，美国柴油利润可能较基准情景高66%、即增加25美元/桶，涨幅超过布伦特原油的41%；而在出口提前恢复、供应增加及需求走弱情景下，柴油和汽油利润仅较基准低14%和9%，布伦特油价则可能下跌28%。
公司
摩根大通上调美光目标价至1540美元，看好长期供货协议推动业务转型
摩根大通将美光的目标价从550美元大幅上调至1540美元，并维持“增持”（Overweight）评级。
该行表示，上调目标价主要基于美光业绩及业绩指引均超出市场预期，同时公司战略客户协议的推进速度超出预期——由上一季度公布的一份五年期合同，扩大至目前已签署16份协议。
摩根大通认为，这些协议正推动美光从一家周期性存储芯片制造商，转型为拥有多年期合同保障的供应商，从而在营收和利润率方面获得更强的下行保护。
摩根大通估算，在供应持续紧张的背景下，当季DRAM平均销售价格（ASP）环比上涨63%，NAND平均售价环比上涨87%；公司毛利率达到84.9%。
高盛看好ADNOC Gas复苏与扩张：霍尔木兹物流成今年盈利关键
高盛在新加坡企业日后表示，阿布扎比国家石油公司旗下天然气部门ADNOC Gas危机应对效果好于市场此前预期，霍尔木兹海峡恢复通航后的出口执行、哈布山（Habshan）设施复产，以及阿联酋退出欧佩克后伴生气供应增加，将共同构成公司近中期增长主线。
高盛维持“买入”评级，12个月目标价3.89迪拉姆。
管理层称，冲突期间公司通过增加储存和寻找替代销售渠道，避免了库存满罐风险。尽管此前预期30天内可能面临库存溢出、被迫放空或减产，但目前尚未出现这一情况，显示其运营体系的灵活性和韧性强于预期。
高盛认为，霍尔木兹海峡恢复后的航运正常化是2026年业绩最大变量。海上LNG装置已维持在可于24至48小时内重启的状态，积压的LNG和LPG产品可迅速进入价格有利的市场。若船舶调度和航线恢复顺利，公司全年净利润有望向35亿至40亿美元指引区间的高端靠拢；若运输延误，上行空间或仅被推迟而非消失。
哈布山复产进展亦受关注。该设施目前已恢复至冲突前产能的60%，目标是在2026年底前恢复至80%，并于2027年恢复满产。公司一季度资产利用率为75.7%，低于去年第四季度的87.6%，但高盛认为，2026年利润更大程度仍取决于海峡通航持续时间和出口物流，而非哈布山单项复产。
中期来看，阿联酋退出欧佩克将提升原油产量，带来更多利润率较高的伴生气，并增强新项目原料保障，有利于公司实现2029年前EBITDA增长约40%的目标，并推动Ruwais Gas Development二、三期项目最终投资决定。公司重申项目须满足至少15%的无杠杆内部收益率，并维持2030年前累计分红244亿美元、年度股息增长5%的政策。
按天配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
